Michiel Frackers: Historische beursgang OpenAI

Iedereen kent de scene uit The Social Network, waarin Sean Parker, gespeeld door Justin Timberlake, tegen Mark Zuckerberg zegt: "Een miljoen dollar is niet cool. Weet je wat cool is? Een miljard dollar."

"Beursgang OpenAI in 2026"

Ach, das war einmal, in eenvoudiger tijden. Het is op de dag af vijftien jaar geleden dat The Social Network uitkwam. Volgens Reuters streeft OpenAI bij de beursgang volgend jaar naar een waardering van een biljoen, ofwel: duizend miljard dollar. Hoe cool dat wordt zal de tijd uitwijzen.

OpenAI overweegt om al in de tweede helft van 2026 naar de beurs te gaan, aldus bronnen tegen Reuters. De maker van ChatGPT denkt aan het ophalen van minimaal $60 miljard bij de beursgang, maar het wordt waarschijnlijk veel meer. Bedenk dan dat Facebook bekritiseerd werd toen het ten tijde van de beursgang $16 miljard ophaalde op een waardering die tien keer zo laag lag: 100 miljard. De beursgang van OpenAI, op deze torenhoge waardering van een biljoen, symboliseert daarom het moment dat de AI-sector zich van experimentele belofte ontpopt tot een financieel fundament van de wereldeconomie. Of een enorm vat buskruit.

Onderzoek van Wharton: AI rendeert wel

Sinds het matige MIT-onderzoek dat deze zomer veel publiciteit kreeg, ontstond er wereldwijd steeds meer twijfel of investeringen in AI wel het beoogde rendement opleveren. Het probleem was echter niet zozeer de kwaliteit van AI, maar het vermogen van organisaties om AI correct te implementeren.

Uit een nieuw onderzoek van Wharton blijkt dat tweederde van de bedrijven inmiddels een positief rendement haalt uit generatieve AI. Vooral in sectoren als financiële dienstverlening, marketing en logistiek wordt AI gebruikt als bron van productiviteitswinst en kostenbesparing.

De studie benadrukt ook een opmerkelijk verschil met eerdere technologische golven. Waar eerder de digitalisering en automatisering, maar ook cloud computing vaak jaren nodig hadden om meetbare impact te leveren, zien bedrijven nu binnen maanden resultaat. Dat voedt de perceptie dat AI niet alleen de volgende stap in digitalisering is, maar een noodzakelijke voorwaarde om concurrerend te blijven.

Niet iedereen gelooft de optimistische resultaten. Zo blijft de vraag of de hoge ROI’s niet vooral voortkomen uit selectieve metingen of marketinggedreven rapportages. Veel organisaties rekenen AI-projecten als “succesvol” zodra ze intern worden uitgerold, zonder harde financiële toetsing.

Ook opvallend: kleinere bedrijven deden het over het algemeen beter met generatieve AI dan grote bedrijven. Slechts 57 procent van de bedrijven met een jaaromzet van meer dan $2 miljard gaf aan tot nu toe een positieve ROI te hebben gezien. Aaron Levie, CEO van Box, denkt dat het verschil voortkomt uit het vermogen van kleinere bedrijven om zich sneller aan te passen.

Beleggers zien genoeg bewijs van tractie en beschouwen generatieve AI inmiddels als onmisbaar. De beurs kijkt vooruit, niet achterom en dat verklaart waarom OpenAI’s geplande beursgang wordt gezien als bevestiging dat de AI-economie volwassen is geworden.

Microsoft-deal de sleutel

Volgens The Information luidt OpenAI’s herstructurering een nieuw tijdperk in. OpenAI wordt een zogeheten B-Corp, een public benefit corporation met een waardering van $500 miljard. Zonder deze nieuwe juridische structuur kon OpenAI niet naar de beurs en werd het steeds lastiger om kapitaal aan te trekken, nodig om de tientallen miljarden verliezen die het bedrijf de komende jaren verwacht te maken, gefinancierd te krijgen.

Microsoft bezit nu 27 procent van de aandelen, goed voor een waarde van $135 miljard. Dat is een lekker rendement voor Microsoft, dat ongeveer $13 miljard in OpenAI investeerde. De OpenAI Foundation bezit 26 procent en behoudt het merendeel van de zeggenschap. De rest van de aandelen is in handen van medewerkers en investeerders zoals SoftBank, Thrive en Andreessen Horowitz. Opvallend: CEO Sam Altman krijgt geen aandelen.

De oorspronkelijke missie van OpenAI, “om veilige kunstmatige algemene intelligentie (AGI) te bouwen en ervoor te zorgen dat de voordelen ervan zo breed en gelijkmatig mogelijk worden verdeeld,” wordt alleen nog met de mond beleden. De sleutel tot deze metamorfose ligt bij Microsoft, dat exclusieve toegang tot OpenAI’s technologie behoudt, terwijl OpenAI juridisch onafhankelijk kan opereren richting beursgang.

De Wall Street Journal heeft de achilleshiel ontdekt van het verstandshuwelijk tussen OpenAI en Microsoft:

"Het meest heikele punt in de relatie is echter misschien wel de kwestie van Microsofts recht op de intellectuele eigendom van OpenAI. Dit recht heeft Microsoft al sinds de investering, waardoor het de modellen van OpenAI in zijn softwareproducten kan integreren. Het is altijd al zo geweest dat het zou vervallen zodra OpenAI de zogenaamde "kunstmatige algemene intelligentie" (AGI) bereikt – een vage drempel die geen van beide partijen precies heeft kunnen definiëren.

Wanneer dit gebeurt, is belangrijk voor Microsoft. Het licenseren van de intellectuele eigendom van OpenAI zou het bedrijf een flinke duit kosten – miljarden dollars per jaar, zeker. Het is ook belangrijk voor OpenAI, dat snel inkomsten moet genereren om de honderden miljarden dollars aan computingdeals te betalen die het heeft gesloten om zijn eigen AI-ambities te verwezenlijken.

Onder hun nieuwe overeenkomst heeft Microsoft het recht om de producten en modellen van OpenAI tot 2032 te gebruiken. Het heeft ook het recht om OpenAI-onderzoek tot 2030 te gebruiken, tenzij AGI eerder wordt aangekondigd. OpenAI kan op elk moment verklaren dat het de AGI heeft bereikt, maar nu zou een deskundigenpanel – waarvan de samenstelling onduidelijk is – de bewering moeten verifiëren.

Gezien OpenAI's belang om de AGI zo snel mogelijk te verklaren, en Microsoft's belang om het uit te stellen, lijkt een conflict over die drempel waarschijnlijk, zo niet onvermijdelijk. De overeenkomst van dinsdag kan de gemoederen voorlopig kalmeren. Maar het is een veilige gok dat de spanning tussen de bedrijven nog niet voorbij is."

Dat gevaar is reëel. Volgens The Wall Street Journal blijft de verstandhouding tussen Satya Nadella en Sam Altman fragiel. De recente “Vrede van Muntjes” beëindigt tijdelijk een machtsstrijd, maar garandeert geen stabiliteit. The Verge merkte op dat Altman nu al roeptoetert dat OpenAI binnen twee jaar AGI zal introduceren, maar het lijkt onvermijdelijk dat Microsoft dat zal aanvechten. Bloomberg gelooft niets van de bewering dat AGI aanstaande is, hetgeen uitstekend wordt uitgelegd in deze Instagram-video.

ChatGPT blijft slijmerig

De beursgang van OpenAI zal nog meer druk leggen op de commerciële exploitatie. Mensen worden graag aardig gevonden, zelfs door AI-chatbots, dus het verbaast weinigen dat uit nieuw onderzoek blijkt dat grote taalmodellen de neiging hebben om gebruikers naar de mond te praten. Gebruikers vinden zulke antwoorden prettiger en waarderen ze hoger, wat de aanbieders van AI-chatbots zoals OpenAI, Anthropic en Meta stimuleert om nog slijmerigere en minder kritische AI’s te ontwikkelen.

Dat fenomeen, door onderzoekers “sycophancy” genoemd, oftewel vleierij, legt een fundamentele spanning bloot: AI-systemen die mensen bevestigen in hun wereldbeeld worden commercieel succesvoller dan modellen die de waarheid nastreven. De voorkeur van de gebruiker vormt dus een directe prikkel om de werkelijkheid te vervormen tot een fantasie die mensen graag bevestigd zien.

Iemand zin in AI-browsers?

Behalve de beursgang van OpenAI en de slijmerige chatbots, is er nog een derde element bijgekomen dat de AI-markt over zijn toeren jaagt: AI-browsers. Perplexity was met Comet de eerste en nu hoopt OpenAI met de Atlas-browser nog dichter in de huid van de gebruiker te kunnen kruipen. Deze browsers vormen direct een nieuw aanvalspunt voor hackers: gebruikers-logins en gevoelige data kunnen via AI-agents worden misbruikt.

De vraag is niet of Atlas technisch indrukwekkend is, maar of gebruikers werkelijk behoefte hebben aan een AI-laag tussen hen en het internet. De risico’s van verkeerde aanbevelingen, privacy-lekken en manipulatie liggen voor de hand, zeker nu zulke systemen steeds meer autonomie krijgen.

Wall Street’s afhankelijkheid van AI

MG Siegler vatte het vorige week al kernachtig samen: OpenAI’s ambities zijn niet langer alleen van OpenAI. De hele aandelenmarkt is ermee verweven. Microsoft, Oracle, AMD en vooral Nvidia hebben hun waarderingen gebouwd op het succes van generatieve AI. Nvidia, dat afgelopen week als eerste bedrijf ter wereld een marktwaarde van ruim $5 biljoen bereikte, is zó dominant dat een koersval meteen effect zou hebben op de S&P 500.

Amazon, Apple, Ethereum, Meta en Tesla doen het dit jaar slechter dan de S&P 500

In de Spotlight 9 volgen we de belangrijkste technologiebedrijven en de twee grootste cryptovaluta, Bitcoin en Ethereum. Gemiddeld stijgt de Spotlight 9 dit jaar tot nu toe een forse 25 procent, maar vergeleken met de 16 procent stijging van de S&P 500 valt het nog best mee. De Nasdaq Composite steeg dit jaar al met 23 procent en daarmee vergeleken is het zeer opvallend dat niet alleen Amazon, Apple, Meta en Microsoft het slechter doen dan het gemiddelde van de Nasdaq, maar ook Bitcoin en Ethereum!

AI Spotlight: dit jaar al 59 procent stijging, zelfs zonder Broadcom en Nvidia

Dan kijken we iets scherper naar de techbedrijven die vooral worden gedreven door AI, in het groepje bedrijven dat ik vorig jaar de AI Spotlight heb gedoopt: AMD, Arista, ARM, Gigabyte, Marvell, Palantir, Super Micro en TSMC. Deze bedrijven zijn dit jaar gemiddeld liefst 59 procent in waarde gestegen; en dan te bedenken dat Nvidia en Broadcom hierbij nog buiten beschouwing zijn gelaten.

Ter vergelijking: er zijn nog steeds mensen die onder het motto 'eigen beurs eerst' lekker Hollandsch beleggen in de AEX-index, die dit jaar met 11 procent is gestegen.

Het werd nooit 'Uptober' in crypto, maar de AI-aandelen redden mijn portefeuille

Er zijn cynische lezers die eerder dit jaar lieten weten dat het makkelijk is om de markt te volgen, zonder zelf ijzers in het vuur te hebben. Mijn podcast-maatje dr. Nisheta Sachdev dacht hetzelfde en daarom begonnen we in juni elk met $100 in onze NFA Trading Competition, die nadrukkelijk geen financieel advies is.

Het is ook nadrukkelijk geen succes voor ondergetekende, want mevrouw Sachdev staat inmiddels met "beleggingen" als A$$DAQ op +68 procent binnen vijf maanden, waarbij mijn door Nvidia en Broadcom gedreven +39 procent bijzonder matig afsteekt. Het gaat in deze aflevering van de NFA Podcast ondermeer over onze beleggingswedstrijd, maar ook over de visie van Jeff Bezos over de uiteindelijke winnaars van de AI-race, de ellende die AI-chatbots onder jongeren creëeren en de vraag of het ooit Uptober werd. Voor Nisheta wel dus... alle tips zijn welkom, want ik moet iets gaan veranderen in mijn strategie om haar te kunnen verslaan!